澳门博彩业面临双重打击：经济下行与税收新规
根据Seaport Research的最新报告，中国经济状况疲软以及对离岸信托的税收执法，可能正在对澳门博彩需求造成压力。该机构预测，澳门十月份的博彩总收入（GGR）将同比下降5%。资深分析师Vitaly Umansky在10月1日的一份报告中指出，需求疲软与拥有海外资产的中国富裕客户所面临的压力息息相关。他写道：“需求疲软很可能是由于中国宏观经济状况走弱以及中国政府对离岸信托的税收执法，影响了拥有海外资产的高净值人士。”
离岸信托税收新规深度解析
中国7月24日发布的规定，明确了对离岸信托的征税方式。富裕家庭通常利用此类信托持有和管理海外资产。新规对资产转移至信托时产生的收益以及信托运营期间产生的应税收入征收20%的税款。此外，某些历史遗留的未缴税款也必须结清，这可能给受影响的个人带来潜在的现金需求。路透社报道称，一些富裕投资者正在考虑出售资产或借款以支付税单。
九月GGR数据不容乐观，十月承压
此项评估是在澳门9月份GGR录得180.6亿澳门元（约合22.3亿美元）之后发布的，该数据同比下降1.2%，环比8月份下降17.5%。Seaport指出，9月份的月度跌幅比通常约8%的跌幅更为剧烈。值得注意的是，此次同比收缩是在去年9月受台风影响导致基数较低的情况下发生的。第三季度GGR同比下降3.8%。尽管6月和7月的疲软曾被归因于世界杯，但Umansky表示，Seaport也认为高端市场的需求已经恶化，这可能使放缓趋势延续到未来几个月。
Seaport预测，10月份GGR将达到228.7亿澳门元（约合28.4亿美元），持续的需求疲软将因去年10月高博彩留存率带来的艰难比较而加剧。尽管预计10月份将出现下滑，但该券商预计第四季度GGR将同比持平。其预测2026年全年增长率为2.3%，2027年增长率为3%，但Umansky也提醒：“我们的模型正在重新评估中。”
客群结构变化：VIP微增，大众市场疲软
9月份的营收结构也显示出不同客户群体的状况差异。Seaport估计，在较高VIP留存率的支撑下，VIP博彩总收入同比实现了低个位数百分比增长，而大众博彩总收入则同比下降了低个位数百分比。更高的游客数量并未转化为整个市场更强的收入。该券商估计，9月份入境游客数量同比增长3.5%，但每位游客的大众博彩总收入却下降了5%。这归因于低消费和非博彩游客的增长稀释了每位游客的收入。过夜基础大众业务依然特别疲软，估计比疫情前水平低约30%。Seaport认为，这些客户群体的复苏是实现持续增长的重要驱动力。
运营商利润空间持续受挤压
运营商也面临持续的盈利压力。Umansky表示，玩家再投资和代理佣金仍然居高不下，近期内几乎没有回落的可能，而运营费用则在收入增长乏力的情况下持续攀升。
